解密股神巴菲特式的投资心理

解密股神巴菲特式的投资心理

巴菲特法则是沃伦巴菲特数十年成功投资生涯中所遵循的唯一法则。其核心本质包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等。坚持巴菲特法则的投资者如凯恩斯主义、蒙格等都取得了超越市场的投资回报。考虑到在美股近20年增长10倍的牛市背景下，90%的投资者依然未能盈利的严酷事实，想要获得投资回报几乎是一项不可能完成的任务长期来看，超越市场。历史证明巴菲特定律是投资界的黄金法则。

然而，尽管巴菲特法则为投资界的大多数人所熟知，但成功运用巴菲特法则取得成功的人仍然寥寥无几。是什么原因？实施巴菲特法则的最大困难在于两个方面：一是对人性的理解和超越，二是投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运作的洞察（将在另一篇文章中讨论）。任何投资市场的背后都是真实的人，因此研究他们的心理是洞察投资市场的独特视角。

直觉判断与思维中的四种错觉

“查理和我还没有学会如何解决公司的问题。我们的成功在于我们专注于我们可以跨越的一英尺栅栏，而不是找到一种方法来跨越七英尺的栅栏。”巴菲特还坚持投资他熟悉的事物。行业方面，他坦言自己没有投资高科技公司的原因是自己没有能力去了解和评估它们。

心理学的一个重大发现是人类的直觉。正如法国哲学家帕斯卡所说：“精神活动有其自身的原因，而理性无法得知”。人类的思维、记忆和态度同时处于两个层面。一种是有意识的、有意的，另一种是无意识的、自动的。我们知道的比我们知道的还要多。

直觉是人类长期进化过程中基因优化的结果。它是人类反应和处理问题的心理捷径。股市中的恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪都是无意识、自动的直观反映，是人性。人们为何疯狂追涨（贪婪）、扼杀下跌（恐惧）？股市为何不断重复非理性繁荣与非理性萧条的循环？只是因为直觉和本性。

一切都有两个方面。直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也给人类带来了妄想思维。由于直觉具有敏感性、即时性、既定模式反应等特点，直觉在做出判断和决策时具有明显的局限性，从而导致事后偏见、过度敏感效应、信念固定和过度自信倾向。思维，这充分体现在股市投资决策中。

1.事后偏见

所谓事后偏见，是指人们倾向于利用事件发生后的结果来了解事件的原因和过程。 “事后诸葛亮”就是指这种现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，进一步贬低事前决策的复杂性和难度。事后偏见普遍存在，是人性的一部分。这种虚幻的思维导致人们往往高估自己的能力而低估别人的能力。

巴菲特试图避免在投资中犯这样的错误。事实上，他在20世纪60年代对伯克希尔哈撒韦公司的投资（当时主要集中在纺织行业）给巴菲特上了非常大的一课。 20世纪80年代，他的纺织生意持续亏损，被迫倒闭。这就形成了巴菲特非常重要的投资标准，就是投资那些保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己能比公司经营者做得更好，扭亏为盈。 “查理和我还没有学会如何解决公司的问题，”巴菲特承认，“但我们已经学会了如何避免这些问题。我们的成功在于专注于我们可以跨越的一英尺高的栅栏，而不是发现七个-我们可以越过脚栅栏。”脚栅法。”

2. 过度敏感效应

过度敏感效应是指人们高估和夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估其他影响整个系统的因素的作用，从而做出错误的判断和过度的行为反应的心理倾向。敏感度可以使人们及时发现异常现象，加快反应速度，但也会加大反应幅度，使反应过度。

以美国“911”事件为例。 “911”事件发生后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的场景极大地刺激了美国公众的神经。结果，人们大大高估了航空旅行的危险，并倾向于选择其他旅行方式。美国航空业随后进入大萧条。但统计显示，即使考虑到“911”事件造成的航空灾难，航空旅行仍是所有出行方式中最安全的，事故率仅为火车出行的三分之一。过度敏感效应在股市投资上体现得最为淋漓尽致。当股市上涨时，人们往往过于乐观，往往认为牛市无止境，因而过度推高股价；而当股市下跌时，人们往往过于悲观。他们倾向于认为大熊市是不可避免的，从而过度打压股票价格。巴菲特认为，正是人们的非理性行为导致股票价格围绕其价值过度波动，创造了投资机会。他认为，优秀的投资者应该利用这一现象，在别人贪婪的时候恐惧（1969年，巴菲特发现股市里的人都疯了，他果断卖掉所有股票，解散投资基金），在别人贪婪的时候贪婪。别人害怕（1973年、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特逢低批量建仓，成功抄底）。巴菲特认为，“股市的下跌在某些情况下并不是一件坏事，投资机会是从投资的退潮中显露出来的”。

3、信仰固定现象

信念固定现象是指人们一旦对某件事建立了某种信念，特别是其理论支持体系，即使出现相反的证据和信息，也很难打破这种信念。常常视而不见。从心理学的角度来看，人们越是试图证明自己的理论和解释是正确的，他们就越不接受挑战自己信念的信息。

信念固定现象是股票投资中非常重要的心理现象。股票投资者倾向于预测股市的涨跌和股价的波动。各种证券分析机构也通过预测股价波动来获取利润。然而，人们往往会陷入固定信念的思维陷阱，满仓时忽视下跌信号的出现，空仓时忽视上涨因素的积累。巴菲特看穿了这一误区，主张理解投资与投机的区别，并认为投资应该是理性的而不是非理性的投机。应该说，这就是巴菲特法则——价值投资的精髓。

凯恩斯、格雷厄姆和巴菲特都解释了投资和投机之间的区别。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来回报的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对于格雷厄姆来说，“投资操作是建立在充分分析的基础上的，以保证本金的安全并获得满意的回报。达不到这个要求的操作就是投机。”巴菲特认为：“如果你是投资者，你关心的是资产未来的发展和变化。对我们来说，它指的是公司未来的发展和变化。如果你是投机者，你主要预测公司的独立性。以公司价格变化为依据。”从上述标准来看，中国股市仍然是一个投机氛围浓厚的市场。

4、过度自信倾向

过度自信倾向是指人们在判断过去的知识时出现的知识傲慢现象。这种现象会影响对当前知识的评价和对未来行为的预测。尽管我们知道过去犯过错误，但我们对未来的期望仍然相当乐观。过度自信倾向的主要原因是，人们倾向于在自己绝对正确的时刻回想起自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与自己的能力缺陷无关。过度自信的倾向几乎影响到每个人。约翰逊的过度自信导致美国在1960年代陷入越南战争的泥潭，尼克利森的过度自信导致巴林银行倒闭。可以说，过度自信的倾向是人类理性决策的最大敌人。这种倾向也很容易让人产生掌控的错觉。就像赌徒一样，一旦赢了，他就把胜利归咎于自己的赌技和眼光。一旦输了，他就会认为“差一点就发生了，或者是偶然发生的”。从理性的角度来看，赌博和买彩票都是概率损失的游戏，但仍然有无数的赌徒和彩民因为控制的错觉而沉迷其中。

真正摆脱过度自信的倾向并超越自己并不容易。绝大多数股票投资者坚信自己可以通过“低买高卖”来判断市场的涨跌趋势并获取利润。他们的利润将远远超过市场指数的涨幅。然而讽刺的是，据统计，90%的投资者（包括机构投资者）都落后于市场指数的增长。尽管这个统计数据是如此明显的证据，但人们仍然相信自己有能力成为那10%的投资者中的一员，拒绝接受愚蠢的股指基金投资组合，认为这是对自己智力的羞辱。巴菲特显然意识到自己的局限性，并认为市场是不可预测的。可以把握的是股票背后对公司价值的评估以及对未来盈利的预测。因此，他从来不指望能从预测市场中获益。

此外，巴菲特还坚持投资自己熟悉的行业。他坦言，自己之所以不投资高科技公司，是因为自己没有能力去理解和评估它们。在1998年的伯克希尔哈撒韦公司年会上，他说：“我非常钦佩安迪格罗夫和比尔盖茨，我希望通过对他们的经济支持，将这种钦佩转化为行动。但当谈到微软与英特尔的较量时，我不这么认为。”不知道十年后世界会变成什么样子，我不喜欢玩那种对方占上风的游戏。我把所有的时间都花在思考技术上，但我仍然可能是第100个分析这个问题的人行业，第1000个甚至第10000个聪明人，确实有人能分析这个行业，但我不能。

整合和群体极化

他不仅在投资决策中坚持独立思考，而且在被投企业中重用抵制行业惯性的管理者。从众是指人们在他人的影响下改变自己的行为和信仰。旅鼠行动是群体行为的典型案例。这种生长在北极的小动物，每当数量达到一定数量时，就会集体跳海自杀。在社会心理学家进行的群体研究实验中，人类也表现出强烈的从众倾向。

从众会引发群体极化效应，即群体成员之间的相互影响可以强化群体成员最初的观点和信念。群体极化效应的产生有两个原因。一是群体成员倾向于保持与其他成员一致的行为和信念，以获得群体的认可和对群体的归属感；当有疑问时，模仿和遵循他人的行为和信仰通常是安全的。

羊群效应和群体极化效应在人力投资活动中得到充分体现。人们的投资行为往往会受到他人的影响。当大多数投资者陷入贪婪的疯狂，拼命追涨时，很少有投资者能够冷静理性地抵制买入的诱惑；而当大多数投资者陷入恐惧、拼命抛售时，很少有投资者能够抗拒抛售的冲动。这种跟风的压力是非常巨大的。然而，明智的投资决策往往是“出乎意料但合理”的决策。大家看好的热门板块的投资价值通常已经被提前透支，聪明的投资人一般都会持续观察和跟踪有投资价值的股票。当其股价跌落到合理区间（被大多数投资者忽视）时，他们就会果断买入。显然，这样做不仅需要专业的价值评估，还需要抵御从众压力的坚定意志和敢于创新的巨大勇气。世界第一。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教他从股市的情绪漩涡中抽身出来，发现大多数投资者的非理性行为。他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你根据正确的判断得出了合乎逻辑的结论，不要因为别人不同意你的观点而放弃。 “你的对与错，并不因为别人与你不一致。你是对的，因为你自己的观点。”数据和逻辑推理都是正确的。”巴菲特听从老师的指点，不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的管理者，并将抵制行业惯性视为最重要的12条原则他总结了重要的投资原则之一。在对圣母大学商学院学生的演讲中，他总结了37家投资银行失败的原因：“为什么他们最终会变成这样？让我告诉你，模仿同龄人是愚蠢的行为。”

他根据合理的数据和逻辑做出理性的判断，从不被别人的意见所左右；他只投资自己了解的行业和公司，自己进行公司研究，从不依赖别人的判断。他将投资活动比作打棒球。他认为投资比打棒球更容易。打棒球需要击中每一个投出的球，没有任何选择，而投资只需要选择击中最有可能击中的球。你只需要躺下休息，直到扔出正确的球。可以说，巴菲特是少数有理性、有勇气爬出虚假信息的洞穴、获得理性光明的人之一。

信息洞穴与真相

他从不看华尔街所谓的权威证券分析，也不热衷于收集影响股市的八卦。有外国伊拉克问题专家指出，伊拉克前总统萨达姆出身平民，精明能干，通过斗争夺取了国家最高权力。但他犯了两个关键的重大决策错误，导致他丧生。第一次是入侵科威特，是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武器问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的高估。像萨达姆这样聪明的人为什么会犯这样的错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息穴居人。他所接触到的所有信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往会根据自己的利益来歪曲、加工和封锁信息，或者为了符合自己的利益而歪曲、加工和封锁信息。报好消息不报坏消息，才能保住官位。于是萨达姆就待在虚假信息的山洞里，看不到洞外的真相，根据错误的信息做出错误的判断和决定也是理所当然的。

投资者是典型的信息挖掘者。投资市场活跃于交易所、上市公司大股东及管理层、公私募基金、证券公司、普通股股东、投资咨询机构、媒体、银行、律师和审计事务所等主体构成了一个庞大的生态系统，每个人都处于食物链的某个环节。为了自己的切身利益，他们常常有意识或无意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者对信息内容进行“剪裁”，导致很多人受到虚假或片面信息的操纵，做出错误的投资决策。一个典型的例子是上市公司高管与做市商勾结，配合做市商操纵股价，制造财务数据、发布虚假消息。最终受损的是普通散户。此外，普通投资者缺乏专业知识，无法识别复杂信息，更容易上当受骗。比如前阶段，我国计划发行1.55万亿特别国债的紧缩效应被高估，而我国今年上半年看似较低的CPI指数（3.2个百分点）导致普通投资者低估了通货膨胀的可能性。这主要是由于我国CPI指数构成比例不合理所致。

巴菲特清楚地意识到了这一点。他从不看华尔街所谓的权威证券分析，也不热衷于收集影响股市的八卦。他也不会每天紧张地盯着市场的变化，这让他的投资工作变得非常轻松。有时他甚至享受家庭时光和在家工作。 1980年代末美国股市崩盘的那天，他根本没有时间关注股市。巴菲特只相信自己

如何应对人性的弱点

尽可能推迟投资决策，避免一切冲动的决策行为，应该是保持理性和明智的有效方法。客观地说，直觉、从众等人性并不是绝对的缺点。我们的主观经验是构成人性的物质。它是人类关于艺术和音乐、友谊和爱情、神秘和宗教体验的情感的源泉。但必须承认，上述人性会导致妄想思维、错误判断和错误行为，这一点在投资活动中体现得淋漓尽致。巴菲特定律的核心并不是他创造的12条投资规则。任何所谓的投资口号都会随着时间的推移而失效。只有其背后真正的原则和规律才会永恒。巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的认识、克服和利用，就是这个永恒的规律和逻辑。人性之所以称为人性，是因为它源于自身，难以克服。不过，仍然有办法应对。人们可以从态度、反思、试错、时间四个维度修养自己，克服人性的弱点，获得满足。投资收益。

首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。

我们应该正视和承认人有局限性的事实。这种自我贬低和对人类能力的怀疑是科学和宗教的核心。社会心理学家大卫迈尔斯(David Myers) 精彩地指出：“科学还涉及直觉和严格测试的相互作用。在幻想中寻找现实需要开放的好奇心和冷静的头脑。以下观念被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不被欺骗，开放而不被操纵。在投资活动中树立这种态度也很重要，需要保持适度，避免极端。如果你不能保持好奇和开放的心态，你将无法最大限度地获取与投资决策相关的信息，你将无法及早发现环境的变化和新规律的形成，你将无法抓住稍纵即逝的投资机会；而如果你不能以批判的态度对待所有的信息，你就会很容易被别人欺骗和操纵，从而陷入无数的投资陷阱。

其次，反思是克服心理弱点的方法。

正如苏格拉底的名言所说：“未经审视的人生是不值得过的”。反思和总结是人类进步的源泉，是提高投资活动和投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡认识到“任何单一的真理都是不够的，因为世界是非常复杂的。任何真理如果与其互补的真理分开，就只能被视为部分真理”。世界上没有真理。这绝对是正确的做法。在做出任何投资决定之前，不要先入为主和过度自信。一定要站在反对投资决策的角度去思考。尽量提出反对的理由和理由，或者征求其他投资者的意见。请特别注意。对手的意见，这种反思和多重思考会极大地完善、丰富和修正你的投资决策，提高投资决策的质量。

再次强调，尝试和错误是克服心理弱点的一种手段。

人类是有限理性的，投资市场是复杂多变的。人们不可能穷尽投资决策所需的所有信息和规则。因此，检验投资决策正确性的有效方法就是试错。有目标地进行试投资，将投资手段和方法付诸实践进行检验。对试错法的批评可能有两点。一是试错成本太高，二是投资的及时性。当发现一个投资机会时，这个机会就已经失去了。针对第一种批评的对策是减少试错风险，只有在确认投资决策有效时才进行大额投资；针对第二种批评的对策是通过试错来检验选择对象，而不是具体的投资对象（如具体的投资标的）。股票），而是对投资规则和理念的考验（如高科技股的投资规则）。

最后，掌握投资决策的时机与克服心理弱点是相辅相成的。

人类的心理本质对时间极其敏感。在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性也往往由弱变强。大多数人类错误都发生在冲动的情况下。人常常会因为一时冲动而做出一些事，事后却后悔不已。这主要是因为人们在事情刚发生时会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，从而导致思维偏差和决策失误。这在人力投资活动中也很常见。大涨大跌发生时，会极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买卖的冲动。冲动做出的投资决策往往是不明智的。因此，尽可能推迟投资决策，避免一切冲动的决策行为，应该是保持理性和明智的有效方法。